2025-06-25 04:13 点击次数：169
继续说互联网业务
该部分业务包括：HIPS2.0（银行财富业务分销平台）、同业资产交易、转让投融资等平台（子公司恒生云融负责）； HOMS 平台（恒生网络开发，因行政处罚被停止业务）；互联网金融资产交易平台“网金社”等。
该部分业务比重快速上升，占营收比从7%上涨到18%，毛利贡献率从8%上涨到18%。
最后，非金融业务——主要包含健康医疗、联网售票等非核心业务。占营收比在1%左右。
综上，恒生电子的业务覆盖面广，产品横跨证券行业、基金行业、银行业、信托、期货、保险等领域，是拥有金融领域全牌照的企业，在软件行业有着绝对领先优势。
本案，产业链较为简单。上游为硬件设备和产品的供应商，下游是证券公司、银行、基金、信托等金融机构。本案，前5名供应商和客户集中度不高，均在5%左右。
其销售以直销为主，对自行开发软件产品（风险转移时确认）、定制软件及软件服务（按照相应时点确认）分别采用不同的收入确认方法。
独特的竞争格局，独特的商业模式，造就了本案如下的报表结构：
从资产负债表结构来看——以2018年为例，总资产为62.16亿元，总负债为28.02亿元。资产中，占比较大的科目有其他流动资产（31.95%）、可供出售金融资产（20.33%）、长期股权投资（15.8%）、货币资金（9.11%）、商誉（5.71%）、固定资产（4.71%）；负债中，占比较大的科目为预收账款（20.79%）、其他应付款（9.97%）、应付职工薪酬（8.11%）。
从利润表结构来看——以2018年为例，营业收入32.63亿元，43.05%花在了研发费用上，27.03%花在了销售费用上，13.67%花在了管理费用上，其他收益、投资净收益和营业外收入合计占比14.26%。最终，剩下20.79%的净利润。
因此，梳理完其生意流程，在进行估值建模的过程中，有几个问题值得我们思考：
其营收历史波动如何形成？未来业绩驱动力是什么？未来收入到底应该怎么预测？
本案的三张报表，应该着重研究哪些科目？该如何详尽的预测三张报表？
带着以上问题，我们逐步进行估值建模。
要想知道未来营收的驱动力，必须先从历史上找答案。
从历史业绩来看，其历史营收增速波动较大。
预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎